巴菲特 2025 Q2 持仓报告：首次建仓联合健康，继续减持苹果

2025 年 8 月 14 日，伯克希尔哈撒韦向 SEC 提交了 2025 年第二季度的 13F 报告，披露了截至 2025 年 6 月 30 日的持仓情况。这份报告显示，巴菲特在医疗保健领域做出了重要布局，同时继续减持苹果等核心持仓。

持仓概览

截至 2025 年 6 月 30 日，伯克希尔哈撒韦持有 41 只美股（较上季度增加 1 只），总市值约 2575 亿美元，较上季度的 2600 亿美元小幅下降 0.87%。

前五大重仓股占总持仓的 75%，集中度极高：

苹果（AAPL）：2.8 亿股，持仓市值 574 亿美元，占比 22.31%
美国运通（AXP）：1.52 亿股，持仓市值 484 亿美元，占比 18.79%
美国银行（BAC）：6.05 亿股，持仓市值 252 亿美元，占比 9.78%
可口可乐（KO）：4 亿股，持仓市值 256 亿美元，占比 9.94%
雪佛龙（CVX）：1.27 亿股，持仓市值 195 亿美元，占比 7.57%

核心调仓动作

新建仓：时隔 14 年再度押注医疗保健

本季度最引人注目的动作是新建仓联合健康集团（UnitedHealth Group, UNH），买入约 310 万股，持仓市值约 16 亿美元，占总持仓的 0.61%。

这是巴菲特时隔 14 年再次重仓医疗保健股。上一次是 2011 年投资 DaVita（肾透析服务公司），但该投资表现平平，伯克希尔在 2025 Q2 继续减持 DaVita。

为什么是联合健康？

联合健康是美国最大的医疗保险公司，也是《财富》500 强中排名前列的企业。其业务涵盖医疗保险（UnitedHealthcare）和医疗服务（Optum），形成了完整的医疗健康生态。

稳定的现金流：医疗保险业务具有可预测的现金流，符合巴菲特对"护城河"的偏好。
行业整合机会：美国医疗保健行业正在经历整合，联合健康作为行业龙头，有望受益于规模效应。
估值合理：相比其他医疗保健股，联合健康的估值更具吸引力，市盈率约 20 倍，低于行业平均水平。

除了联合健康，伯克希尔还新建仓了两只小盘股：

Lamar Advertising（LAMR）：户外广告公司，买入约 117 万股，持仓市值约 1.5 亿美元。
Allegion（ALLE）：安防设备制造商，买入约 50 万股，持仓市值约 6000 万美元。

大幅减持：苹果、美国银行

苹果（AAPL）：减持约 2000 万股，环比下降 6.67%，持仓市值减少约 41 亿美元。这是伯克希尔在 2025 年第二次减持苹果。

从 2024 年开始，巴菲特就持续减持苹果。2024 年全年，伯克希尔减持了约三分之二的苹果持仓，其中仅 Q2 就减持近 4 亿股，大部分股票以每股约 185 美元的价格出售。进入 2025 年，减持步伐并未停止。

尽管如此，苹果仍是伯克希尔的第一大重仓股，占比 22.31%。但这一比例已从 2024 年初的 50% 以上大幅下降。

美国银行（BAC）：减持约 3700 万股，环比下降 5.8%，持仓市值减少约 12 亿美元。这是伯克希尔连续多个季度减持美国银行。

T-Mobile（TMUS）：完全清仓，卖出约 650 万股，持仓市值约 10 亿美元。伯克希尔在 2024 Q4 首次建仓 T-Mobile，但仅持有两个季度就选择退出。

Charter Communications（CHTR）：减持约 110 万股，环比下降 30%，持仓市值减少约 3.8 亿美元。

DaVita（DVA）：减持约 130 万股，环比下降 3.7%，持仓市值减少约 1.9 亿美元。

大幅增持

雪佛龙（CVX）：增持约 320 万股，环比增长 2.6%，持仓市值增加约 5 亿美元。这是伯克希尔连续多个季度增持雪佛龙，显示巴菲特对能源股的看好。

Pool Corporation（POOL）：增持约 150 万股，环比增长 100%，持仓市值增加约 5.8 亿美元。Pool Corporation 是美国最大的游泳池设备和用品分销商。

Lennar（LEN）：增持约 350 万股，环比增长 100%，持仓市值增加约 5.7 亿美元。Lennar 是美国第二大房地产开发商。

Constellation Brands（STZ）：增持约 90 万股，环比增长 100%，持仓市值增加约 2.3 亿美元。Constellation Brands 是美国最大的啤酒进口商，旗下拥有 Corona、Modelo 等知名品牌。

Domino's Pizza（DPZ）：增持约 60 万股，环比增长 29%，持仓市值增加约 2.5 亿美元。

现金储备持续增长

截至 2025 Q2，伯克希尔持有约 2770 亿美元现金，较上季度的 1890 亿美元大幅增长 47%。这是伯克希尔连续第 11 个季度净卖出股票。

本季度，伯克希尔卖出股票约 75 亿美元，买入约 20 亿美元，净卖出 55 亿美元。

为什么继续囤积现金？

估值过高：2025 年上半年，美股持续上涨，标普 500 指数创历史新高。巴菲特认为当前市场估值过高，找不到足够多的投资机会。
等待机会：巨额现金为未来的市场调整或经济衰退提供了充足的"弹药"。巴菲特曾说："现金就像氧气，99% 的时间你不会注意到它，但一旦缺少，它就是唯一重要的东西。"
税务考量：在资本利得税可能上调的背景下，提前锁定利润可能是明智之举。巴菲特在 2025 年股东大会上暗示，减持苹果部分是出于税务原因。

整体策略观察

从 2025 Q2 的持仓变化来看，巴菲特的投资策略呈现以下特点：

1. 重返医疗保健领域

新建仓联合健康，显示巴菲特对医疗保健行业的重新关注。医疗保健是美国经济中增长最快的领域之一，随着人口老龄化加速，医疗保险和医疗服务的需求将持续增长。

联合健康作为行业龙头，具有稳定的现金流和强大的定价权，符合巴菲特对"护城河"的偏好。

2. 继续减持科技股

连续减持苹果，显示巴菲特对科技股估值的担忧。尽管苹果仍是伯克希尔的第一大重仓股，但占比已从 50% 以上降至 22.31%，避免了过度集中的风险。

值得注意的是，巴菲特并未完全退出苹果，而是在高位逐步减仓。这种"战术性调整"既锁定了利润，又保留了对苹果长期价值的认可。

3. 增持能源股

连续增持雪佛龙，显示巴菲特对能源股的看好。尽管全球能源转型加速，但传统能源公司仍具有稳定的现金流和分红能力。雪佛龙作为美国第二大石油公司，受益于油价上涨和成本控制。

4. 布局消费和房地产

增持 Pool Corporation、Lennar、Constellation Brands、Domino's Pizza 等消费和房地产相关股票，显示巴菲特对美国消费市场的信心。

尽管美联储持续加息，但美国消费市场仍保持韧性。这些公司受益于消费复苏和房地产市场的回暖。

5. 现金为王，等待机会

2770 亿美元的现金储备，占伯克希尔总资产的比例创历史新高。这既是对当前市场估值的谨慎态度，也为未来的大规模收购或市场调整时的抄底留足了空间。

投资启示

对于普通投资者而言，巴菲特的持仓变化提供了以下启示：

分散风险：即使是苹果这样的优质公司，也不应过度集中持仓。巴菲特将苹果占比从 50% 降至 22.31%，就是在控制单一标的风险。
关注医疗保健：联合健康的建仓显示，医疗保健行业具有长期投资价值。随着人口老龄化加速，医疗保险和医疗服务的需求将持续增长。
能源股仍有机会：尽管全球能源转型加速，但传统能源公司仍具有投资价值。雪佛龙等公司受益于油价上涨和成本控制，且分红稳定。
保持耐心：巨额现金储备显示，巴菲特宁愿等待，也不愿在高估值时盲目买入。"在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪"，这一原则依然适用。
长期主义：尽管减持苹果，但伯克希尔仍持有 2.8 亿股，持仓市值超过 570 亿美元。巴菲特的调整是战术性的，而非战略性的放弃。

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